第1讲 股坛常青树：杨百万 五、怀定老哥长线投资之道

1.2000股深发展带给人们的启示

2009年中，作者去深圳见一位前辈。谈到股票投资，他说这么多年不仅没有赚多少钱还亏掉了不少，每次赚一点就忍不住卖，套牢了就放在哪儿“长线投资”，总是小赚大赔，折腾死人，不如炒房实在。十几年来，那位前辈炒楼发了一笔不小的财，炒股却不那么如意。视股票投资为一项长期事业，他更无法接受。

饭后闲谈，前辈聊到90年代初中专毕业去海南创业的事，当年年纪轻轻的他，刚去不久就通过房地产赚到了人生的第一桶金——12万人民币，这在当时应该是一笔不小的财富。谈到这里，前辈想起，他把这一笔钱的零头20000元借给一个生意上的朋友。到1992年底，那个朋友因生意失败，无力还债，无奈就用2000股深发展的股票来抵债。

当年，前辈不懂股票，不知深发展已进入下跌通道，也不知道恐慌，加上人从海南移居深圳，如果不是见到我，提起往事，他几乎忘了他在海南还有股票那事儿。过去，媒体经常报道某人持有股票多少年赚取利润多少倍，今天无意之中，身边竟出现了这样一个故事。我提醒前辈，深发展的股票经历几轮牛熊，潮起潮落这么些年，现在市值翻了好几十倍，他的这笔股票如今至少值几十万。如果算上股改给的权证，应该至少价值上百万人民币。前辈感到非常惊讶，觉得有些不可思议。

不久，前辈告诉我，回去他找了下原始凭证，即将要去一趟海南。我特意请他打一份对账单出来，时间越久越好。后来，前辈去了原来开户的证券公司，那家券商已经不在了，现在的名称也改了，因营业部已经几易其主，听里面的员工讲，已打印不出十几年来的对账单了。不过，此时前辈手中2000股深发展的市值近90万，工作人员讲：“如果每次配股与股改的权证都要的话，回报将会更为可观，市值绝对可达百万以上。”

我不由感叹：都知道放长线钓大鱼的道理，但有几人可以真正做到。前辈无意间做了一回巴菲特，那都是因为他记性不好。记性一好，难免也会沦为凡人！

2.长线投资着实难做

长线投资是指进入股市的资金时间较长，一般投资的时间在三个月到几年之间。正确的长线投资方法，是用基本面的分析方法进行股票的选择，买入股票的时间是在股市长期下跌后的底部区域。多数股民在从事股票交易时，并无投资长短之分，更无自身的风格特长，只要能赚就行，这正说明了此类人缺乏基本的操作策略。他们更多的是赢利了做短线，被套了做长线。前者赚取的蝇头小利，永远弥补不了后者的累累亏损。

每次一轮大的行情结束之后，短线投机者都羡慕长线投资者取得的丰厚利润。面对在底部曾经自己买卖过，如今已经上涨了几倍的股票后悔不已。然而，短线投资者又怎能理解长线投资者在此期间的付出与艰辛。

长线投资的成功是所有人向往的，但在此期间的艰辛又是很少人能够做到的。正因如此，股市存在着很多为券商卖力为财政做贡献的“消费者”。这里特别强调一点：长线投资的道理看起来非常简单，但知易行难，在投资实践中如何具体操作绝对不是一件轻松的事。

任何一种具体的投资策略都有其特定的适用范围和适用阶段，并不是万能的。应该坚决摒弃盲目被动的长线投资，坚持积极主动的长线投资。

首先也是最重要的，一定要随时确保你买的东西的确值得长线投资；其次，适当降低长线投资的收益预期，不能神化长线投资的平均收益；最后，要合理规划投资期限和投入资金。

注意：真理和谬论仅一步之遥，长线投资与长线挨套距离相当接近，务必慎之又慎！

3.长线投资认知误区

长线投资只是一种策略选择，切莫成为股票被套时不愿认错，死拗硬掰，继续留在市场中将错就错的借口。

大势一旦走熊，不管是出于发自内心的自信，还是出于无奈，市场到处充斥“坚定看好某某股票”“长期持有，股价迟早能涨回来”等忽悠之词。那些鼓噪的人就是掌握了此时投资大众的弱势心态，知道人失意的时候需要心理抚慰，便别有用心地配合部分利益集团恶意表演，刻意诱导大众逆势操作。此刻若是信了这类胡话，主观认为长线投资就是不顾形势变化盲目捂股，把教条拿来当信念，自欺欺人，那就太愚蠢了。

巴菲特的成功众所周知，其连续四十几年年均百分之二十几的投资收益的确让人佩服，但巴菲特是那种不顾形势盲目持股，只会进不会出，逆势强为的人吗？很明显，是大多数人存在着认识误区。

误区一：盲目持有而不考虑宏观经济基本面的变化。

只要时间足够长，股票指数总是会创出新高的，这其实并不神秘，有时仅仅是通货膨胀的作用就能轻易做到。但因此就不考虑宏观经济基本面的变化而盲目长期持有，这是长线投资的一大误区。如果宏观经济出现不利局面，覆巢之下岂有完卵，整个市场的系统性风险将侵蚀掉绝大多数投资者的投资收益。

误区二：盲目持有而不考虑企业质地。

市场有一类被称为“炒股炒成股东”的人，他们往往盲目推崇或者错误理解长线投资理念，他们喜欢听消息、赌消息，不分青红皂白买入持有一些有故事的ST股。

总有那么一批人喜欢编故事，要么说不久将展开重大并购重组，要么说得益于某看似诱人的题材，未来业绩将会如何如何。与那些基本面发生临时性恶化的公司有根本不同，题材股、垃圾股股价高高在上，没有任何看得清楚的业绩支撑，随时都有一切财富转成空的风险。就算十个题材股、垃圾股当中会飞出一只金凤凰，那也根本不是长线投资，而完全是一种投机赌博行为。

误区三：盲目持有而不考虑企业基本面的变化。人有生老病死，企业成长同样是有周期性的。各种宏观环境约束不断发

生变化，企业在竞争中难免会犯种种战略错误，企业自身不可避免有其特定周期规律，这些都决定了长盛不衰的企业是极少见的。道琼斯工业指数自1896年设立以来，至今只有通用电气唯一一家没被变更的成分公司。美国情况尚且如此，中国在当前快速变化的市场背景下更是如此。今天的绩优股瞬间变脸成为明天的垃圾股并不少见。所以，选择一只好股，以为就可以一劳永逸地一直持有下去，这种长线投资很不现实。

误区四：盲目持有而不考虑估值水平。

长线投资的前提是持有那些长期价值低估而且具有竞争优势的好公司。如果股价已经充分反映而且透支合理价值，就不值得长线投资。此时，应该做的是卖出而不是继续持有，更不应该买入。

回想当年的中石油就是一个很悲剧的例子。中国石油当然是一家好公司，是亚洲最赚钱的公司，巴菲特在一元多买入，平均不到13元退出，四年赚了40亿美金的高额利润。可巴菲特十来块钱退出的时候，国内的投资者却在四十多元蜂拥入市，试想四十多元的高价成本何时能产生长线投资的收益啊？

长线牛股的历史总是惊人相似，糊涂投资的历史同样惊人相似。长线投资不应成为教条主义，投资择机避险也是因人因时而异。

4.怀定老哥长线投资方略

当投资者准备长期持有一只股票时，首先需要对这个企业进行全面系统的考察。企业和人一样，是有生命周期的，只是有的长寿、有的短寿而已。这个周期必将经历青少年期、青壮年期、中老年期三个过程。长线投资的特性决定了投资者只能在青少年期介入，此时它的业绩可能一般，但却拥有一个不可估量的未来。这样的股票持有时间越长，增值潜力就越大。

考察企业的成长性主要考察：

（1）

其主业的经营能力，即主业是否处在一个社会长期需求或独特的行业，主导产品的生命周期是否持久，市场前景是否广阔。

（2）

企业是否具有很强的产品创新、更新换代能力。

（3）

企业的财务状况是否良好，现金流量是否正常。

（4）

企业收益和利润是否来源于主营业务收入，而不是靠副业或其他投资收益。

（5）

股本扩张是否有较强的欲望和经济能力。

（6）

企业是否有一个积极开拓创新的领导者。

从股价运行趋势上分析，进行长线投资应该在一个相对的底部区域分批建仓，这样可以摊薄成本，同时减少一次性投入的风险。如果在一个大牛市中，股票市盈率已经超过几十倍甚至上百倍，再大谈特谈长线投资，无疑是自寻短见。长线投资要发掘的是价值被低估，绝对股价偏低，市盈率在30倍以下而潜力又极大的股票。它的基本特征是知识产权和行业垄断型、企业发明的专利能得到保护并且有不断创新的能力、不可复制和模仿性。

市场极度低迷之时，以下行业具有典型的代表性：

（1）资源不可再生型。如驰宏锌诸、江西铜业、宝钛股份、云南铜业等，其因资源短缺，将使产品价格长期向上。

证券投资是一种智慧投资，考验的是眼光和耐性：

（1）

不要学卖小菜的或捡破烂的，光想着赚蝇头小利。世上最无本起利最不用承当风险的生意就是捡破烂，但那些人中有几个发财了的？

（2）

不为股价短期的波动而烦恼，要学会算大账。斤斤计较、打小算盘，那是穷人的做法。

（3）

低位买优质的股票就像买了房产、黄金珠宝、古玩一样，不求短期变现，看准长期收益。

（4）除非持有的个股发生质变，否则坚决不割肉。

此外，投资者要立足中线，放眼长线，逐步改变短、中、长线投资组合比重，耐心等待投资机会的出现，将更多的精力投入到对已上市和即将上市公司的研究之中。